Банк России предложил изменить регулирование коллективной защиты владельцев облигаций. Инициативы затрагивают работу представителей владельцев облигаций и проведение общих собраний инвесторов. Пока изменения находятся на стадии общественного обсуждения.
Одной из причин реформы регулятор называет рост числа проблемных эмитентов. В 2023 и 2024 годах было зафиксировано суммарно 15 случаев неисполнения обязательств по облигациям, в 2025 году — уже 24. За первое полугодие 2026 года нарушения допустили еще 15 эмитентов.
Одновременно увеличивается сам рынок долгового финансирования. Объем размещений облигаций вырос с 8,44 трлн рублей в 2024 году до 11,32 трлн рублей в 2025-м. Банк России также отмечает увеличение присутствия частных инвесторов на рынке.
Регулятор считает действующую систему защиты держателей бумаг недостаточно эффективной. Представитель владельцев облигаций должен защищать интересы инвесторов при взаимодействии с эмитентом, в суде и при банкротстве, однако часть таких организаций фактически не ведет деятельность. По состоянию на начало августа в соответствующем списке ЦБ находились 54 организации, при этом 46% из них не обслуживали ни одного выпуска.
Банк России предлагает установить для представителей минимальный уставный капитал в размере 10 млн рублей и требования к деловой репутации руководителей и сотрудников. Организации, которые не работают в течение двух лет подряд, предлагается исключать из списка. Также планируется расширить ограничения для лиц, связанных с эмитентом, чтобы снизить риск конфликта интересов.
Расходы представителя владельцев облигаций, включая судебные издержки и участие в процедурах банкротства, ЦБ предлагает возложить на эмитента. Регулятор отмечает, что при крупных выпусках только государственная пошлина за обращение в суд может достигать 10 млн рублей, из-за чего у представителя не всегда достаточно средств для защиты инвесторов после дефолта.
Отдельно предлагается изменить механизм общих собраний владельцев облигаций. Сейчас для ряда ключевых решений необходимо собрать 75% голосов всех держателей выпуска, что становится сложнее по мере роста числа розничных инвесторов.
Новая модель предполагает кворум 75% на первом собрании и 50% на повторном. При этом решение по-прежнему должно поддержать квалифицированное большинство участников. Такой механизм должен упростить согласование реструктуризации задолженности при большом числе владельцев бумаг.
Предложения пока не являются принятыми нормами. Банк России принимает замечания и предложения к докладу до 15 сентября 2026 года.