По итогам января—июля 2026 года дефицит федерального бюджета достиг 6,46 трлн ₽. Это около 2,8% ВВП и заметно выше параметров, которые закладывались в бюджет на весь год.
Сам по себе такой результат еще не означает, что год завершится с дефицитом того же масштаба. Минфин объясняет значительную часть разрыва опережающим финансированием расходов: часть государственных затрат была проведена раньше, чем они распределились бы при равномерном исполнении бюджета. Тем не менее высокий дефицит становится важным фактором для долгового рынка. Один из основных способов его финансирования — государственные заимствования через облигации федерального займа.
План размещений ОФЗ на 2026 год составляет 6,5 трлн ₽ по номиналу. Однако с 20 июля Минфин приостановил аукционы, объяснив решение необходимостью стабилизировать рынок. До этого ведомство уже несколько раз отменяло отдельные размещения на фоне повышенной волатильности и роста требуемой инвесторами доходности. Пауза временно убрала с рынка дополнительное предложение новых облигаций. Но потребность государства в финансировании никуда не исчезла. Если Минфин вернется к активным размещениям и предложит рынку значительные объемы бумаг, инвесторам потребуется дополнительная доходность, чтобы поглотить это предложение.
Для длинных ОФЗ этот фактор особенно чувствителен. На 18 августа доходность государственных облигаций по кривой Банка России составляла около 15,6% на пятилетнем горизонте и почти 16% на сроке около десяти лет. Это выше действующей ключевой ставки Банка России в 14%.
Высокая доходность сама по себе делает ОФЗ привлекательнее для инвестора, который готов зафиксировать ставку на длительный срок. Но у длинных бумаг есть и обратная сторона: их цена сильнее реагирует на изменение ожиданий по ставке, инфляции и объему новых заимствований.
Поэтому дальнейшее снижение ключевой ставки не гарантирует автоматического роста длинных ОФЗ. Если одновременно рынок будет ожидать больших объемов государственных размещений или более высокого бюджетного дефицита, часть положительного эффекта от снижения ставки может быть компенсирована ростом предложения облигаций.
Для инвестора сейчас важен не только прогноз по ключевой ставке, но и действия Минфина. Возобновление аукционов, объем новых выпусков и доходности, на которые согласится государство, дадут рынку дополнительный ориентир.
Дефицит бюджета в этой ситуации становится не абстрактным макроэкономическим показателем. Через объем государственных заимствований он способен напрямую влиять на цены и доходности ОФЗ, а вслед за ними — и на остальной российский долговой рынок.